本報(bào)記者 周尚伃 昌校宇

　　隨著全面注冊(cè)制改革步伐漸行漸近，資本市場(chǎng)對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得以進(jìn)一步提升。同時(shí)，這也要求市場(chǎng)各參與主體找準(zhǔn)自身職能定位，承擔(dān)起應(yīng)有的職責(zé)。

　　4月9日，在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，中介機(jī)構(gòu)要在上市、督導(dǎo)、退市等全流程發(fā)揮好“看門人”作用，把握好注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量的內(nèi)在關(guān)系，從重視“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)變，選擇推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)督促提升公司規(guī)范運(yùn)作水平。

　　粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“在項(xiàng)目接手前，保薦機(jī)構(gòu)需要對(duì)擬上市公司行業(yè)定位、發(fā)行條件、規(guī)范性等方面嚴(yán)格把關(guān)，對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行全面、細(xì)致、嚴(yán)格核查，守好‘第一道門’；在項(xiàng)目過程中，應(yīng)壓實(shí)法律責(zé)任，落實(shí)全流程監(jiān)控，優(yōu)化內(nèi)控流程，加強(qiáng)專業(yè)化分工，全面把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步細(xì)化、完善盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化各階段審核流程工作要求，并根據(jù)注冊(cè)制要求提高持續(xù)督導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)；在項(xiàng)目完成后，須按規(guī)定履行定期回訪、現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)上市公司存在的異常情況保持必要的職業(yè)審慎并充分核查，持續(xù)完整履行保薦責(zé)任?！?!--畫中畫廣告start-->

　　承接項(xiàng)目前

　　守好“第一道門”

　　“可投性”指為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的。申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“此前，保薦機(jī)構(gòu)主要是保證企業(yè)過會(huì)，讓其滿足上市要求，即‘可批性’。但在過程當(dāng)中，保薦機(jī)構(gòu)往往忽視了‘可投性’，有些公司雖然符合上市要求，但在一段時(shí)間內(nèi)，其投資價(jià)值并不大?！?/p>

　　當(dāng)前，保薦機(jī)構(gòu)作為融資端與投資端的橋梁，對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)能力依舊有所欠缺。其未能較早去發(fā)掘具有潛力的企業(yè)，并進(jìn)行“陪伴式”服務(wù)，直至協(xié)助企業(yè)上市。

　　“保薦機(jī)構(gòu)管理層在考核要求上也應(yīng)有所轉(zhuǎn)變，不談上市公司質(zhì)量，只談保薦數(shù)量、過會(huì)率，這實(shí)際上并不是創(chuàng)造財(cái)富的表現(xiàn)。”桂浩明向記者補(bǔ)充道。

　　IPO業(yè)務(wù)是投行最核心的業(yè)務(wù)之一。相較于2020年，2021年A股IPO融資數(shù)量、規(guī)模均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2021年，券商共服務(wù)481家企業(yè)完成IPO，融資金額達(dá)5351.46億元。其中，在科創(chuàng)板IPO的“硬科技”企業(yè)有162家，融資2029.04億元；在創(chuàng)業(yè)板IPO的成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有199家，融資1475.11億元。兩板IPO家數(shù)占全年IPO家數(shù)的75.05%，融資金額占全年IPO融資總額的65.48%。

　　“在注冊(cè)制全面推進(jìn)過程中，監(jiān)管部門將部分‘審批’權(quán)限轉(zhuǎn)交到券商投行部門手中，這對(duì)其提出更高執(zhí)業(yè)要求，在承銷保薦時(shí)考慮盈利價(jià)值的同時(shí)，應(yīng)將重心放在合規(guī)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和投資者保護(hù)上，制定更合理的價(jià)格，協(xié)助更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市融資，助力維護(hù)資本市場(chǎng)良性運(yùn)行?！睎|興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，未來需要不斷提高專業(yè)的研究能力，而不是僅僅靠上市保薦審批通道賺錢，而是需要更多地去研究和發(fā)掘企業(yè)價(jià)值，幫助擬上市公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

　　面對(duì)投行業(yè)務(wù)增量與增速齊頭并進(jìn)，各大券商正積極打造投行“生態(tài)圈”，通過密集再融資，持續(xù)為投行業(yè)務(wù)“輸血”。例如，東方證券不超168億元的配股募資額中，有不超60億元將用于投行業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)投行牽引輕重資本業(yè)務(wù)融合發(fā)展，以注冊(cè)制改革為契機(jī)，形成一體化、全功能、全業(yè)務(wù)鏈的現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)模式。

　　企業(yè)上市后

　　壓實(shí)“第二道門”

　　與此同時(shí)，券商更應(yīng)切實(shí)做到勤勉盡責(zé)，進(jìn)一步強(qiáng)化持續(xù)督導(dǎo)工作。

　　陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“對(duì)于保薦中介機(jī)構(gòu)而言，合規(guī)意識(shí)應(yīng)該放到一個(gè)首要位置，在各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都要勤勉盡責(zé)。此外，專業(yè)能力的提升也是重點(diǎn)。”

　　“目前國(guó)內(nèi)退市制度已較為健全，投行通過對(duì)企業(yè)上市后進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，關(guān)注其經(jīng)營(yíng)和治理情況，進(jìn)行更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估并客觀反饋情況，嚴(yán)格履行督導(dǎo)職責(zé)。同時(shí)，協(xié)助企業(yè)做好投教和信息披露工作。”劉嘉瑋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　當(dāng)前，在券商內(nèi)控水平和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升的同時(shí)，也暴露出一些階段性問題。從監(jiān)管部門向券商開出的投行業(yè)務(wù)違規(guī)罰單情況來看，主要涉及首發(fā)上市、再融資、并購(gòu)重組、債券等多項(xiàng)業(yè)務(wù)；處罰原因主要包括未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé)、保薦項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高、盡職調(diào)查不充分等。

　　保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力是注冊(cè)制改革配套機(jī)制有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)，而目前仍有中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力。

　　桂浩明表示，“企業(yè)上市后的持續(xù)服務(wù)就是投后管理，保薦機(jī)構(gòu)需要保證企業(yè)繼續(xù)在規(guī)范的軌道上運(yùn)行，保證企業(yè)用好募集資金，為今后的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)規(guī)范化管理，補(bǔ)漏洞等。當(dāng)下，券商應(yīng)該加大投后管理的投入，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造條件。”

　　優(yōu)勝劣汰中

　　用好“第三道門”

　　易會(huì)滿在上述會(huì)議上同時(shí)介紹，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)正在加快形成。三年來，共有77家公司退市，是之前三年的6倍，資本市場(chǎng)吐故納新的速度正在加快。

　　“證券公司以市場(chǎng)化方式承接退市公司的積極性還不強(qiáng)，引導(dǎo)符合條件的公司重返A(chǔ)股市場(chǎng)方面也有所不足。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，退市制度進(jìn)一步健全，退市效率逐步提升，退市公司數(shù)量將快速增加，預(yù)計(jì)退市公司對(duì)中介機(jī)構(gòu)相關(guān)服務(wù)的需求有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者翻閱部分在A股退市的公司相關(guān)公告也注意到，主辦券商作為與退市公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的“超級(jí)聯(lián)系人”出現(xiàn)次數(shù)并不多。

　　與此同時(shí)，透鏡公司創(chuàng)始人況玉清在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)透露，“公司是否觸發(fā)退市條款、退市整理期的信披、治理合規(guī)等其實(shí)均是券商持續(xù)督導(dǎo)的范圍；公司退市后，股票如何通過場(chǎng)外市場(chǎng)流通以及公司治理、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組、恢復(fù)上市的輔導(dǎo)等也是券商可以提供服務(wù)。但多數(shù)券商不愿在退市公司的問題上投入精力，或因收入與付出不成正比所致?！?/p>

　　為適應(yīng)注冊(cè)制改革和常態(tài)化退市的要求，進(jìn)一步完善上市公司退市后監(jiān)管工作，2月25日，證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》公開征求意見；緊接著，三家證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算同步發(fā)布《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法》并公開征求意見，明確將主辦券商通過市場(chǎng)化方式主動(dòng)承接退市公司作為其履行社會(huì)責(zé)任的重要體現(xiàn)，在證券公司分類評(píng)價(jià)中予以考慮，形成正向激勵(lì)機(jī)制。主辦券商怠于履行職責(zé)的，相關(guān)單位可采取自律管理措施。

　　監(jiān)管部門認(rèn)為，此舉可以有效解決長(zhǎng)期以來退市公司確定主辦券商困難、證券公司不愿意承接退市公司等問題。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著，爭(zhēng)當(dāng)退市公司主辦券商或?qū)⒃谌谭诸愒u(píng)價(jià)中加分。不過，如何加分、具體加多少分暫不明確。接近監(jiān)管層人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，“相關(guān)加分細(xì)則和正向激勵(lì)機(jī)制等正在推進(jìn)中”。

　　李湛分析稱，退市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)證券公司為其辦理公司股票在交易所摘牌后進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的相關(guān)業(yè)務(wù)，主辦券商原則上應(yīng)在摘牌后45個(gè)交易日內(nèi)完成掛牌手續(xù)。同時(shí)，證券公司對(duì)退市公司的服務(wù)包括：參與破產(chǎn)重組、提供股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)、為符合要求的退市公司提供重新上市保薦、在重新上市后履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)等。

　　李湛認(rèn)為，“征求意見的退市實(shí)施辦法，承接了中證協(xié)發(fā)布的《證券公司履行社會(huì)責(zé)任專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法》(以下簡(jiǎn)稱《專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法》)中‘體現(xiàn)證券行業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)涵’的核心要義?！?/p>

　　李湛表示，根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》要求，證監(jiān)會(huì)可對(duì)券商專項(xiàng)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)退市實(shí)施辦法落地后，《專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法》或?qū)⑿略觥白C券公司主動(dòng)擔(dān)任主辦券商”評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　“在過去五年社會(huì)責(zé)任專項(xiàng)評(píng)價(jià)工作開展中，中證協(xié)組織證券公司實(shí)現(xiàn)幫扶地區(qū)全部脫貧摘帽，幫助貧困地區(qū)企業(yè)直接融資3215億元，廣泛開展公益實(shí)踐、累計(jì)捐贈(zèng)27.6億元，表明《專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法》將具備較強(qiáng)的激勵(lì)效果?！崩钫款A(yù)計(jì)，若此次關(guān)聯(lián)落地后的退市實(shí)施辦法，有望督促券商主動(dòng)承接退市公司，積極履行社會(huì)責(zé)任。（證券日?qǐng)?bào)）