昨日上證指數(shù)再次創(chuàng)出年內(nèi)新低2124.2點，令2100點關(guān)口面臨重大考驗。事實上，今年以來，上證指數(shù)最多已經(jīng)跌掉300點，最大跌幅超過10%。有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，在目前A股下跌趨勢難止，A股與H股之間又存在著較大溢價的情況下，投資者用A股換購相關(guān)的H股基金，不失為一種回避風險并有望獲得更多收益可能的好辦法。

　　一賣一買回避A股風險

　　據(jù)易方達基金公司介紹，同樣一家公司，目前其所發(fā)行的H股相對A股普遍存在較高折價，但由于內(nèi)地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道，很難利用這些好機會進行“套利”。有“小港股直通車”之稱的香港指數(shù)基金ETF上市之后，持有A股藍籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購辦法”，回避A股較大可能的下跌幅度，并享受同樣的投資回報。這一換購方法就是賣出具有H股的A股，購入含有H股的香港指數(shù)類ETF基金，從而以同樣的價格，買入更多藍籌股。

　　據(jù)介紹，有H股的上市公司在A股市場上大多為藍籌股。而有關(guān)的ETF是針對兩地上市大盤藍籌股的非常直接的換購標的。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月5日，香港H股指數(shù)的40只成份股，有32只同時在A股上市，占H股指數(shù)權(quán)重的90.6%。在目前H股普遍折價高達16%的情況下，這一換購的好處相當明顯。

　　換購有三大好處

　　具體而言，這種換購有以下三大優(yōu)點。

　　一、高賣低買，同樣的價格可以獲得相對更多的股份。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，H股平均對A股折價率為16%，即在A股市場上值10元的股票，在香港市場上只要8.4元即可買到。如果不考慮二級市場的波動，單純從大藍籌股所帶來的股息回報看，這一塊的靜態(tài)收益就將提高16%。目前在H股市場上，相對A股折價率最大的一些股票依次是：中國鋁業(yè)、兗州煤業(yè)、中海油服、紫金礦業(yè)、中國國航等。因此持有上述A股的投資者的換購最為劃算(見表一)。

　　二、持有單一A股，不如持有較為分散的個股風險大。當然收益也可能會相應降低，不過在目前世界經(jīng)濟整體回落的情況下，分散風險的必要性更加充分。易方達的專業(yè)人士表示，從資產(chǎn)配置角度看，若投資者對在兩地發(fā)行股票的大藍籌股的前景看好，仍然希望獲取與A股相似的回報，則可以賣出一些與H股指數(shù)相關(guān)性高，或?qū)腍股占指數(shù)權(quán)重大的A股，買入代表一籃子股票的H股ETF。保留或買入與H股指數(shù)相關(guān)性低的A股，降低所持倉位的同質(zhì)化程度。這樣的A股與香港市場的ETF組合可實現(xiàn)與之前所持A股相近的回報。

　　目前兩地上市A股中，在H股指數(shù)中權(quán)重最高的一些股票依次是：建設銀行、中國銀行、中國石油、工商銀行、中國人壽等(見表二)。

　　三、可以優(yōu)化組合。賣出基本面轉(zhuǎn)差的某只A股，換成由40只個股組成的H股ETF基金，可以優(yōu)化投資組合，提高持股勝算。

　　易方達基金表示，H股相對A股出現(xiàn)較大折價的原因主要是參與主體差異，香港以機構(gòu)為主，其中海外機構(gòu)占比更高。海外資金對港股的投資，首先會參考歐美市場的估值水平；其次海外機構(gòu)投資者對較為陌生的新興市場一般給予一定幅度信用折價；最后，香港的海外資金直接受歐美本地流動性的影響，當前H股市場估值處于很低的位置。另外，內(nèi)地、香港兩地外匯管制、資金不流通，套利機制缺失，無法削平兩地的估值差異和股價差別。

　　易方達還表示，香港作為國際化的金融市場 ，其股票長期以來受成熟市場資金的影響，估值與國際接軌，市盈率、市凈率相對A股的藍籌指數(shù)優(yōu)勢明顯，已成為全球資金追逐“中國成長”的重要窗口，相比A股市場上的大藍籌，更具備長期投資價值。

　　表1

　　H/A股高折價列表

　　股票名稱 代碼 H股折價率%

　　A股 H股