5月19日-21日，上海市政府協(xié)同央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會舉辦第四屆陸家嘴金融論壇。論壇上，央行行長周小川表示，中國還處在從高度集中的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程，仍舊有一些財務軟約束的現(xiàn)象，可能會造成潛在的、過熱的沖動。在目前通脹壓力較大的情況下，中國的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向，將引入審慎性政策。

　　同時，與會嘉賓就加快人民幣資本賬開放、緊縮政策持續(xù)多久等問題深入討論，交鋒激辯。香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強呼吁加快人民幣資本賬開放，但中國社會科學院金融研究所副所長殷劍峰警告要吸取日元教訓，防止自己玩自己的錢。針對偏緊政策或傷害經(jīng)濟的說法，獨立經(jīng)濟學家謝國忠(博客)認為，隨著經(jīng)濟增速放緩，貨幣供應量年增幅應降到16%及以下。

　　交鋒一 人民幣國際化

　　正方　跨境結(jié)算量激增 需加快資本賬開放

　　中國人民銀行貨幣政策二司司長李波表示，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算去年一年的總量為5000億元，約占進出口貿(mào)易總量的2%。而今年前4個月，結(jié)算量已達5300億元，超過了去年全年的總量。

　　與此同時，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點已擴大到2010年6月的20個省，試點企業(yè)也從365家增至6700多家。今年1月，央行發(fā)布了境內(nèi)企業(yè)持人民幣到境外直接投資的試點辦法，迄今為止試點量約為190億元。此外，李波透露，境外企業(yè)拿人民幣到境內(nèi)來投資的試點辦法，目前央行也正在和有關部門一起起草。

　　香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強表示，隨著人民幣跨境流動的發(fā)展，人民幣可適當加快國際化進程，早日開放資本賬。他透露，香港的人民幣存款去年這個時候大概是890億，到現(xiàn)在已達到4500多億，增幅非常大。而作為在資本賬并未開放下的人民幣國際化試點，從過去一年的情況看，香港人民幣離岸業(yè)務的發(fā)展勢頭非常快，并且風險是可控的。

　　不過，人民幣國際化現(xiàn)在只限于貿(mào)易結(jié)算，陳家強強調(diào)，進一步的資本賬開放很重要。他表示，雖然現(xiàn)在Q DII、Q FII等給予了資本賬某種程度的開放，但從目前的市場發(fā)展來說，這些都太有限了。他建議，把人民幣資本賬及我國金融市場的資金流動之門開放多一點、快一點。

　　對此，周小川表示，人民幣跨境使用發(fā)展到一定階段后，自然會產(chǎn)生一種需求，使人民幣逐步、有序地走向可兌換。

　　反方　離岸人民幣或多是自己人持有　應吸取日元教訓

　　中國社會科學院金融研究所副所長殷劍峰看法則不同。他直指目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算還存在問題，若處理不好，使人民幣資本賬開放速度過快，快于境內(nèi)金融體制改革的話，則有可能重蹈日元的覆轍，雖然國際化，但在國際貨幣體系中地位不高。

　　殷劍峰指出，在跨境結(jié)算的出口貿(mào)易中，因為人民幣用得比較少，出現(xiàn)了貨幣替代的現(xiàn)象。“原來企業(yè)進口商品要找銀行，銀行找中央銀行買外匯，現(xiàn)在不找了，直接用人民幣支付，原先的外匯需求就沉淀在銀行。”此外，由于七八成的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算都要通過香港，香港就沉積了大量人民幣存款。而香港以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品又非常匱乏，這就導致了香港人民幣持有收益非常低，迫切需要向內(nèi)地回流。

　　殷劍峰分析，IM F統(tǒng)計可識別外匯儲備60%是美元，30%是歐元，剩下10%是日元等貨幣。日元不是重要的儲備貨幣，與日本的經(jīng)濟實力不相匹配，從這個角度看，日元國際化是失敗的。

　　為什么會失?。恳髣Ψ褰榻B，據(jù)日本學者總結(jié)，1980年，日本的出口貿(mào)易中34%使用日元，而進口貿(mào)易中只有4%使用日元。這是因為，日本超過50%的進口商品是能源大宗商品，而大宗商品是以美元計價發(fā)展起來的。同時，日本出口貿(mào)易中1/4是對美國，大概還有同等規(guī)模是對當時歐共體。也就是說在針對強勢經(jīng)濟體出口中，日元很難推出。這跟今天中國非常像，較多面向東南亞市場的廣東地區(qū)，人民幣跨境結(jié)算量較大；而較多面向歐美市場的上海地區(qū)，人民幣跨境結(jié)算量較小。

　　從1984年5月起，日本和美國成立了日元美元委員會，開始大力推日元的國際化。殷劍峰指出，日元國際化當時有一個非常重要的特點，即資本項目的開放速度和程度遠遠快于日本國內(nèi)金融體系改革，特別是在1985年后日元大幅升值的背景下，日元的離岸金融市場發(fā)展非常快。

　　然而，當時日元離岸金融市場非?；?，在里面主要是兩類交易。一類是在日本本土的金融機構將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，比如倫敦、美國、香港，然后再從離岸市場將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。當時日本研究者稱資金循環(huán)是債貸款，說白了，日本人自己在玩自己的錢。還有一類就是國際投資者，在借日元并不是想持有日元，他們發(fā)現(xiàn)國際投資者對以日元計價的債券和股票一點興趣也沒有，他們借日元立刻換成美元和其他貨幣投資美國和歐洲。“就是資金從日本流出來，通過離岸市場轉(zhuǎn)一圈回到了日本本土，”殷劍峰說，“回到日本本土干什么？主要就是炒股票，炒房地產(chǎn)。”上世紀90年代日本的經(jīng)濟危機與離岸資金回流實際上也是密切相關的。

　　從日元國際化失敗的教訓來看，殷劍峰表示，我國應鼓勵進口貿(mào)易也多使用人民幣，同時使匯率更加有彈性，并且擴大對外資本輸出。美元成為儲備貨幣的重要條件，是二戰(zhàn)后馬歇爾計劃，在此之前美元的儲備貨幣還不如英鎊。殷劍峰建議，中國要以直接投資而非金融投資的形式，重點進行資本輸出。

　　交鋒二 緊縮多久

　　美國斯坦福大學威廉·依貝爾、國際經(jīng)濟學教授羅納德·麥金農(nóng)教授認為，美元零利率政策是包括中國在內(nèi)的新型經(jīng)濟體通脹高企的禍根，導致熱錢洶涌，亦推高大宗商品價格。加息和人民幣升值在抑制通脹的同時都會帶來更多熱錢，因此，中國很難執(zhí)行獨立的貨幣政策。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理王慶認為，中國的結(jié)構調(diào)整過程必然產(chǎn)生比較高的通貨膨脹，與貨幣政策關系不大。短期而言，他預計，現(xiàn)在偏緊的貨幣政策至少上半年會維持，那么通脹年終會觸底。長期來看，不宜執(zhí)行偏緊政策，如果一定要執(zhí)行偏緊的貨幣政策，通脹也會壓下來，但是不利于結(jié)構調(diào)整。

　　對于上述兩種觀點，獨立經(jīng)濟學家謝國忠都不認同，他強調(diào)，當前的通脹非常嚴峻，是改革開放后第三次面臨通脹危機，必須從源頭上降低貨幣供應量。他分析，在人民幣升值的普遍預期下，不論怎樣，熱錢都會來，加息與否對熱錢影響不大。謝國忠認為，第一個硬目標就是貨幣供應量增加不超過16%，以后貨幣供應量還會隨G D P增速放緩而下降。

　　當然，貨幣供應量下降可能會導致經(jīng)濟增速放慢。但謝國忠強調(diào)：“經(jīng)濟放慢是一件好事情，剛好在美國加息之前把中國的資產(chǎn)泡沫擠出去。這樣，等到美國利率再次回到5%、6%的時候，中國就不至于出現(xiàn)1996、1997年那樣的東亞金融危機。”而在這過程中，謝國忠認為，緊縮政策是絕對不能放松的，因為離到位還有很長的距離。

　　20日，央行行長周小川在主旨演講中表示，新時期的宏觀管理必須應對國際經(jīng)濟金融形勢的極大不確定性來作出決策，并要引入宏觀審慎性政策。中國還處在從高度集中的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程，盡管已經(jīng)完成了相當一部分路程，但這條路還沒有完全走完，仍舊有一些財務軟約束的現(xiàn)象，這種財務軟約束可能會造成潛在的、過熱的沖動。在目前通脹壓力較大的情況下，中國的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向，并在這種轉(zhuǎn)向中找到一個新的、既能促進經(jīng)濟增長、同時又能夠控制通貨膨脹的新平衡點。

　　觀點

　　廣東省金融辦:建議中央適當放權

　　廣東省金融辦主任周高雄20日晚出席陸家嘴金融論壇時接受南都記者采訪表示，2010年廣東金融產(chǎn)業(yè)增加值實現(xiàn)2493億元，“十一五”期間年均增長30.4%，占G D P的比重從3%提高到6.1%；全省金融機構總資產(chǎn)達到11.54萬億元(其中地方金融機構總資產(chǎn)2萬億元)，超過香港；實現(xiàn)稅后利潤1530億元，創(chuàng)造稅收收入847億元。

　　周高雄提出，在金融管理方面，中央應對地方適當放權。他表示，在經(jīng)濟結(jié)構多元化、金融市場主體多元化情況下，中央高度集中的金融監(jiān)管體制已不能充分適應經(jīng)濟社會發(fā)展的需要。同時，在經(jīng)濟、社會雙轉(zhuǎn)型條件下，金融對內(nèi)開放、對下放權，利大于弊。他提出，應強化地方政府在建設區(qū)域金融市場、深化投融資體制改革、規(guī)范發(fā)展民間金融等領域的職能；有必要賦予廣東、上海等地與港澳臺及東盟地區(qū)開展金融合作的權力。

　　周高雄建議，全國實行在中央統(tǒng)一領導下分層監(jiān)管的金融管理體制。中央設立金融管理委員會，履行制訂國家金融工作的方針政策、制訂金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂宏觀調(diào)控政策措施、對重點大型金融企業(yè)進行管理、監(jiān)督的職能。地方政府設立金融產(chǎn)業(yè)廳，履行執(zhí)行國家金融政策、制訂地方金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境、培育發(fā)展區(qū)域金融市場、培育發(fā)展地方金融企業(yè)、開展金融合作、防范處置地方中小金融機構風險的職能。

　　他同時建議賦予地方政府一定的地方金融立法權限，對中小金融機構的準入審批、監(jiān)管權限都下放到省級政府或中央派駐當?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管機構。(本文來源：南方都市報 )